事件:
   
公司8月25日发布半年报,上半年公司实现营收6.51亿元,同比下降15.80%;实现归属上市公司股东的净利润8128万元,同比下降35.28%。同日,公司公告拟注册和发行不超过10亿元中期票据和5亿元超短期融资券;增资并新设子公司、旗下子公司收购行唐县卫生填埋场。对此,点评如下:
   
点评:
   
业绩下滑,主要由于公司主业集中,剥离传送带业务。上半年公司实现营收6.51亿元,同比下降15.80%;实现归属上市公司股东的净利润8128万元,同比下降35.28%。实现扣非后净利润7725万元,同比小幅增长3.58%。营收与净利润下降,主要源于公司剥离传统机械业务及业绩拓展带来的费用增加,相应业务收入及利润大幅减少。 分业务分析:高毛利率业务保持增长,传统机械业务逐步剥离。1)工程业务:上半年工程业务实现营收1.77亿,同比下降7.13%,主要由于今年开工较晚。毛利率28.38%,同比下滑1.46pct;2)焚烧运营业务:上半年运营业务实现营收0.57亿,同比增长2.14%,业务毛利率57.03%,同比上升2.26pct;3)焚烧炉等设备业务:上半年实现营收1.66亿,同比大幅增长92.37%,毛利率59.79%,同比上升10.97pct;4)环保设备业务:业务实现营收1.61亿,同比下滑2.57%,毛利率38.89%,同比上升4.88pct。5)输送机械业务:上半年实现营收0.56亿,同比下滑66.7%,毛利率7.67%,同比下滑0.17pct。此外,公司新增专利费收入0.34亿元,该业务没有任何成本。
   
业务扩张带动销售费用上升明显,财务费用有所下降。上半年公司发生销售费用0.26亿,同比上升71.56%,主要由于项目开发投入增加所致;发生管理费用0.93亿,同比上升%;发生财务费用0.72亿,同比下滑21.08%,主要由于公司存款增加导致的利息收入增加。 收购卫生填埋场,保证环保产业园项目供应量。根据公告,公司拟以1537.5万元价格收购行唐县生活垃圾卫生填埋场,收购后有望保证石家庄市循环经济产业园项目的垃圾供给,积累填埋场相关运营管理经验,进一步做强主业。 公司在手订单充足,新项目逐步落地。1)项目储备充足。公司2015年新签15单,在手项目超过50个,当前仅8个项目投运,储备项目充足!2)订单逐步落地,2016年预计新投产三个项目,项目运营逐步放量。根据公司计划,当前公司有超过10个项目处于在建状态,其中预计2016年将有江西鹰潭项目(500吨/日)、贵州凯里项目(1050吨/日)和山东招远项目(500吨/日)陆续投产,若投产计划顺利进行,公司已投产产能规模预计达到8150吨/日,从而跻身垃圾焚烧企业的第一梯队。
   
债权融资15亿,订单拓展预计加速。根据公告,公司拟注册和发行不超过10亿元中期票据和5亿元超短期融资券,在当前利率下行的大背景下,公司进行债权融资有利于降低公司财务成本。考虑到公司上半年期末账上现金17亿元,以及尚持有的金叶珠宝(更名为金洲慈航)8735万股股份,后续如若逐步减持,有望成为公司重要现金流和投资收益来源。公司当前资金状况良好,低成本融资有利于推动公司订单加速落地。 投资建议:给予增持评级。我们预计公司2016~2018年净利润为4.14亿、5.79亿和7.80亿,当前公司市值123亿,对应估值30、21和16倍。公司在手现金充足,高订单量支撑业绩高增长。建议投资者关注!
   
风险提示:公司项目推进滞后